后QE時(shí)代更需重視風(fēng)險(xiǎn)管理

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)29日宣布結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，這標(biāo)志著美國(guó)長(zhǎng)達(dá)6年之久的量化寬松政策(QE)將畫(huà)上句號(hào)。QE落幕，意味著美聯(lián)儲(chǔ)松抬貨幣刺激油門(mén)，也意味著何時(shí)開(kāi)始加息進(jìn)程將成為下一個(gè)焦點(diǎn)，而那或許才是更大挑戰(zhàn)的開(kāi)始。

量化寬松這場(chǎng)史無(wú)前例的貨幣政策試驗(yàn)歷經(jīng)幾輪，助美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)危為安后又步入穩(wěn)健復(fù)蘇軌道。它的謝幕和登場(chǎng)都牽動(dòng)了全球神經(jīng)，它的歷史功過(guò)也有待時(shí)間檢驗(yàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·斯托克頓認(rèn)為，量化寬松通過(guò)壓低長(zhǎng)期利率刺激信貸，推高了房?jī)r(jià)和股價(jià)，由此產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)提振了居民消費(fèi)。從這個(gè)意義上說(shuō)，它對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇功不可沒(méi)。

然而，量化寬松讓美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從金融危機(jī)前的8000多億美元膨脹到破紀(jì)錄的4萬(wàn)多億美元，如何“瘦身”本身就是個(gè)技術(shù)性很強(qiáng)的問(wèn)題。而且QE還埋下了資產(chǎn)泡沫的隱憂，同時(shí)也不可避免地加大了全球金融市場(chǎng)的不確定性和波動(dòng)性。

隨著量化寬松結(jié)束，加息將成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；南乱粋€(gè)重要步驟。作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體和主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，美國(guó)將怎樣邁出金融危機(jī)后首次加息步伐對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。美聯(lián)儲(chǔ)在加息問(wèn)題上的言行必須慎之又慎，否則不僅可能影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)之不易的復(fù)蘇，也會(huì)給本就疲弱的全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。

斯托克頓認(rèn)為，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位以及美元在全球金融體系中的地位，怎么強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策平穩(wěn)過(guò)渡的重要性都不為過(guò)。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫不久前表示，美聯(lián)儲(chǔ)正努力避免貨幣政策的負(fù)面“溢出”效應(yīng)，要盡量清晰地與市場(chǎng)溝通，以避免利率陡升帶來(lái)的過(guò)度波動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策收放，新興經(jīng)濟(jì)體不能被動(dòng)應(yīng)對(duì)，而要主動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理。從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，宏觀調(diào)控能力成熟、金融系統(tǒng)穩(wěn)健的新興經(jīng)濟(jì)體所受影響較小，擁有較大經(jīng)常賬戶赤字、宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的新興經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊則較為明顯。

應(yīng)該看到，近年來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體采取降低經(jīng)常賬戶赤字、推行經(jīng)濟(jì)改革等一系列措施使得宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，并提振了投資者信心，應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策“沖擊波”的能力也有了長(zhǎng)足提高。國(guó)際貨幣基金組織副總裁朱民認(rèn)為，當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體抵御金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力總體增強(qiáng)，政策準(zhǔn)備上也更為充分。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，由于資本賬戶并未完全開(kāi)放且擁有豐富的外匯儲(chǔ)備，受到的直接沖擊相對(duì)較小，但中國(guó)與其他新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益緊密，受到的間接影響不容忽視。

后QE時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策正常化的道路上應(yīng)該謹(jǐn)言慎行，新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)苦練內(nèi)功，唯有如此，才能確保世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。（新華社華盛頓10月29日電記者劉劼 高攀）